证券时报:以制度视角理性看待天山生物遭“特停”

【证券时报:从制度角度理性看待天山生物的“特殊止损点”】近年来,监管当局充分尊重市场规则和交易自由,对市场的直接干预相对较少,一般不会被市场情绪压倒,容易牺牲“特殊止损”手段。事实上,天山生物所谓的“特别停牌”是基于现有法规下的机构停牌。

天山生物从昨天起暂停了检查,这被理解为“特别停止”。

近年来,监管当局充分尊重市场规则和贸易自由,对市场的直接干预相对较少。一般来说,他们不会被市场情绪压倒,很容易提供“特殊止损”手段。事实上,天山生物所谓的“特别停牌”是基于现有法规下的机构停牌。

根据创业板交易新规则,连续10个交易日日收盘价的偏差值达到+100%(-50%),将触发严重异常波动的红线。回顾天山生物,自第一批创业板试点企业上市(8月24日)以来,天山生物已收盘上涨20%,连续三个交易日上涨,周涨幅为107.22%。同期,创业板指数上涨5.59%,天山生物的偏差值高达101.63%。基于此,天山生物被确定为严重异常波动,并被特别停止。

这个特殊的站点有三个明显的特征。首先,要遵守法律和规则。不是因为天山生物的持续崛起而被选择性地执行,而是因为天山生物在短时间内超越了自身的极限,触动了整个市场共同遵守的契约。如果其他公司在后续有严重的股价异常波动,他们也可能会被特别制止。其次,它是高度可预测的。创业板交易新规已经公开,任何机构或个人在投机时都可以合理预期和衡量天山生物的涨停,超过涨停很可能被视为严重异常波动。第三,它间接证实了市场运行的强劲氛围。天山生物于8月25日晚发布了股价变动公告,充分提示了风险,并于8月26日因股价变动问题收到了关注函,未能有效阻止后续炒作,直至特别停止。

很长一段时间,特别站一再引起误解和批评。“市场主义者”主张市场应该是自由的,不要干预股票价格的涨跌。他们认为特殊止损会破坏二级市场的正常交易节奏,甚至将特殊止损理解为人为压低股价,允许股价下跌,不允许股价上涨。

然而,应该有一个新的视角来理解天山生物或其他后续公司的特殊站。首先,特殊停止是双向的。连续10个交易日,日收盘价涨跌偏差值达到-50%,也将构成严重的异常波动。不合理的持续急剧下降也在监管范围之内。“允许下跌不允许上涨”在逻辑上是站不住脚的,但a股卖空机制相对有限,基金投机比投机更方便。其次,我们应该从制度层面而不是情感层面来看待特殊的停止。如前所述,近年来,监管部门的市场干预明显减少,天山生物就是由这种特殊的悬挂系统引起的。最后,还有一个重要的后缀,就是尽量不要干预市场,也就是不要让事情随波逐流。放手不是尊重市场,而是不负责任,最终会大大降低改革的效果。通过特别站,天山生物及相关方将全面检查信息披露和交易情况。如果发现违法行为,及时纠正不是最好的结果。

因此,天山生物被停牌,所以各方都不应该炮制情绪,过度放大,甚至认为市场和监管会转向,不应该对停牌释放的信号视而不见。只有尊重来之不易的改革成果,才能充分保护投资者的合法权益。

(文章来源:证券时报)

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