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杜利模型

杜利模型

迈克尔。与海勒和奈特一样,杜利认为,在决定外汇储备的货币配置时,功能实现过程中交易成本的影响远远大于对外汇资产风险和收益的考虑。他认为,在一个国家的外汇储备中,持有一定的外汇资产是贸易流动、外债支付流动和汇率安排综合影响的结果。他抛弃了现代投资组合理论的“均值单向差异分析”,用回归分析建立了一个计算统计模型。

杜利模型的回归方程杜利模型的回归方程如下:

其中:t=1,...,t,周期数;I=1,...,n,国家数量;K=1,...,5,储备货币国家数量:美国、德国、日本、法国和英国;S=1,...五、汇率安排;Ai,K,T:在T期内,第一国家持有的以第二国家货币表示的储备部分(年末金额,单位:美元);TRi,V,T:期间T的总贸易流量(国家I和储备货币国家V之间的进出口总额);Di,v,t:t期内第一国以储备货币第五国形式支付的还本付息额;汇率安排:第一个国家在t期间采用的汇率安排(指钉住汇率或自由浮动汇率等)。);I,t:I国在t期持有的外汇储备总额(期末,以美元计);T:在T期内,第一国家的出口、进口和利息支付的总和。

该回归方程的右侧分为五项,第一项为常数项,第二项反映贸易流量对外汇储备货币配置的影响,第三项反映外债支付对外汇储备货币配置的影响,第四项反映汇率安排对外汇储备货币配置的影响,第五项为误差项。杜利模型表明,在一国持有的外汇储备中,持有一定的外币资产是贸易流、外币支付流和汇率安排共同作用的结果。由于该模型考虑了发展中国家的外债状况,因此比海勒-奈特模型更完善。在回归计算中,杜利根据发展中国家和工业化国家的不同特点分别进行回归,大大增强了模型的适用性。杜利模型是目前比较完善的储备货币决策模型。

对达德利模型的评论达德利模型对现实的模拟只是一个粗略的估计。一些解释变量的数据都是近似数据,误差可能非常大。例如,在计算贸易流量时,使用进出口的区域贸易结构来反映各种外汇资产在贸易中的份额是不准确的。因为一个国家进出口中的货币组合与国家贸易结构不完全一致。此外,由于这是一个计算模型,该模型无法准确回答储备货币应占多大比例的规范问题。它只能解释“它是什么”的问题。

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