香港股票市场

什么是香港股票市场

3.最小的买卖单位。也就是说,圆形地块

与内地市场不同,内地市场的最小交易单位是100股,而在香港,上市证券的每个交易单位由每个上市公司和发行人决定,因此是不同的。有些股票规定一手500股,另一手2000股。

4.开市价

《交易所规则》规定,“开市报价”应按照程序进行,以确保相邻两个交易日之间的价格连续性,并防止开市期间市场剧烈波动。首个输入交易系统在每个交易日的买卖应受开盘价规则的监管。第一个订单的价格不能超过前一天收盘价上下的四个价格。

5.交易、结算和结算

香港证券交易所采用T+0系统,即买方可以在同一天出售股票。香港结算所负责在香港交易所主板及创业板上市的合资格证券的结算及交收。香港市场采用T+2日结算系统,即交易日加两个交易日。交易所参与者(即证券交易商)必须在每个交易日(交易日)后的第二个交易日下午3点45分之前通过自动匹配或报告完成与中央结算系统的结算。

此外,香港交易所还有其他不同于内地交易所的交易规则。例如,香港证券交易所没有价格涨跌限制,而内地市场有。香港市场允许卖空,但内地市场不允许。

[港股市场的微观机制3] 1。自动订单匹配和交易系统

香港交易所完全是一个指令驱动的市场。没有做市商。股票价格由投资者提交的限价单决定。投资者通过经纪人(即证券交易商)提交限价指令。所有限额指令都集中在电子限额指令簿中,并通过名为“自动指令匹配和执行系统(AMS)”的自动交易系统完成交易。随着股票市场的扩展和交易所未来国际化的需要,香港交易所于2000年10月推出了第三代自动配对交易系统(AMS/3)。AMS/3将投资者、交易所参与者、其他参与者和中央市场联系在一起,使交易过程更加高效。与以前的交易系统相比,AMS/3在市场模式、交易形式、市场联系功能和交易设施,甚至投资者进入市场渠道方面具有广泛的功能。

自动订单匹配和交易系统同时显示五个最佳购买价格和五个最佳销售价格,对应于每个价格的需求或供应数量,以及提交这些限价订单的经纪人的标识。系统中存储的所有限价单都严格按照“价格第一,时间第一”的顺序排队执行。只有当一条指令被完全执行或取消时,它才会从队列中删除。市场关闭后,所有指令将从自动订单匹配和交易系统中删除。

2.订购形式

投资者在下单时可以选择三种形式:市价订单、限价订单和止损订单。详情如下:

(1)市场指令:客户指示经纪人以当前市场交易价格(市价)进行买卖。市价交易不能保证客户委托的交易会以相同的价格进行,因为交易价格可能会根据市场情况而波动。

(2)限价单:限制投资者交易的最高或最低价格。在购买证券时,投资者必须向证券公司清楚地表明他们愿意购买的证券的最高购买价格。当投资者想卖出证券时,他应该指示证券公司以最低的价格卖出。证券公司只能在股票价格等于或高于最低售价时为他出售证券。但是,在下限价单时,客户需要明确指出有效期。在下订单的当天,如果在截止时间前没有执行,限价单将被自动取消。如果客户选择“无限期订单”,经纪人将每天为客户列出订单,直到订单价格完成。

(3)止损单:投资者在投资股票后,如果担心股票价格与自己的方向相反,可以在当天提前设置止损单,以保护利润。如果投资者持有的证券价格下跌并且持续下跌,当股票价格下跌到预定价格水平时,投资者可以卖出证券以限制损失。防腐蚀板的主要功能是限制投资者的过度损失,帮助投资者提前设定最大损失水平。

在新的AMS/3系统下,除了最初的连续交易限价单外,限价单还引入了五个新订单。

(1)强化限价秩序。这种限价单最多可与两条等待价格线匹配,价格是有限的或更好。未能结清的余额将自动转换为最初指定限价的限价单。

(2)特殊限价单。这种限价订单实际上是一种带有限价的市场价格订单,以避免输入错误。订单的价格是有限制的或高于限制的,直到订单完全成交或市场价格超过限制。至于可以同时匹配多少个价格团队,这取决于SEHK的法规。不能关闭的余额将在没有等待订单的情况下被取消。

(3)平均价格。这种订单可以匹配多种价格。只要交易价格的平均价格等于或优于限价,一些交易就可以以低于限价的价格进行。无法结算的余额将自动转换为最初指定限价的限价单。

(4)单一价格招标。这种指令是一种市场指令,但它只能在竞争性交易时间执行(例如,在开盘前)。订单不需要受到限制,并且优先于订单。无法结算的余额将在竞价交易后自动取消。

(5)单一价格投标限价订单。这种订单非常类似于普通的限价订单。如果其后是一个连续的交易周期,尚未结算的余额将被转移到原始限价单,否则该订单将被转移到下一个竞价交易周期。

3.市场流动性提供者

在像纳斯达克这样的要约驱动型市场中,有一个由交易所指定的做市商。股票价格由做市商报价。所有的交易者根据做市商的报价进行买卖,并与之进行交易。因此,做市商为市场提供流动性。然而,由于香港的股票市场完全是指令驱动的,没有指定的做市商,因此没有特别的机构或个人来维持市场流动性。在二级市场,所有股票交易者都可以提交限价单,表达交易者的需求或供应意愿。因此,这些提交限价单的交易者间接为市场提供了流动性。因此,我们可以把这些提交限价单的交易者视为隐藏的做市商。因此,基于报价驱动市场开发的许多市场微观结构模型也可以应用于指令驱动市场。这可以在本书的后续章节中看到。

根据做市商的存在,证券交易市场可以分为三类。

第一类是纯粹的报价驱动型市场。这种类型的市场有一个或多个做市商。指定的做市商充当市场中的市场流动性提供者。他们通过不断提供买卖报价来提供流动性,并愿意在此报价上买卖股票。需要流动性的投资者通过提交市场价格指令,根据做市商提供的报价进行交易。如果投资者需要购买股票,他们将根据做市商的卖出价完成交易。如果投资者需要出售股票,他们将根据做市商报价完成交易。投资者的买卖由做市商来匹配。这些市场通常是加拿大多伦多证券交易所和三个早期的美国市场(纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克证券市场)。

第二种类型是纯粹的指令驱动型市场。在这种类型的市场中没有做市商,所有的流动性都是由提交限价单的交易员提供的。愿意交易的投资者向市场提交限价单,包括他们愿意购买的价格或愿意出售的股票数量。所有订单都集中在一个限价订单簿中,限价订单簿对所有投资者开放,因此投资者的交易通过该限价订单簿自动直接匹配。法国巴黎证券交易所、日本东京证券交易所、香港证券交易所、上海证券交易所和中国内地的深圳证券交易所是这些市场的典型代表。新兴证券市场是如此纯粹的指令驱动市场,因为它们建立较晚,而且都采用先进的电子自动柜台交易系统。

第三种类型是混合市场,即在这种类型的市场中既有市场指令又有限价指令,公开限价指令可能与做市商提供的投标价格相竞争。钟、范尼斯和范尼斯(2004)提供了混合市场中这种竞争的证据。这类市场的典型代表是英国的伦敦证券交易所和今天美国的三大市场。美国早期的三大市场完全是价格驱动的市场。随着信息技术的发展,用于全自动交易的电子指令书出现较晚。后来,三大市场都被引入限价委托系统,从而形成了今天的混合市场。

参考= 1.01.1 1.2周天云。国际金融中心研究。北京大学出版社,2008.12 =吴,,王成东。中外现代企业制度与中国企业转型(理论与实务卷)。企业管理出版社,1998.1 = 3.03.1周建国。香港股票市场微观结构研究。北京大学出版社,2009.05。

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